混改案例——东航物流混改打造一流航空企业

作者：王国强

以下部分文字摘自《国有企业混合所有制改革方案设计与实施全案》

东航物流是东航集团三级子公司，主要经营航空货运物流等物流业务，有6000多名员工，截至2016年年底，资产总额52亿元，净资产为7.38亿元，营业收入58亿元，利润4.8亿元。2016年以来，东航物流通过混改，带动了22.55亿元的社会资本投入，放大了国有资本的带动力和影响力，实现了企业高质量发展。2017年，东航物流营业收入较2016年同期增长29.28％；利润总额较2016年同期增长85.2％；净资产回报率为36.68％，远高于世界一流航空物流企业净资产回报率15％的平均水平。2018年，东航物流营业收入和利润总额同比分别增长42.38％和40.63％。2021年6月9日，东航物流正式在上海证券交易所挂牌上市。开盘当日，该公司股价高开高走，最终封在22.71元的涨停板上，涨幅达44.01%，总市值为360.5亿元。联想、普洛斯、德邦物流和管理团队投资都实现了十倍的增值，分享了改革的红利。

东航混改分三个步骤：

第一步：股权转让

东航物流原来是上市公司东航股份的子公司，为了后期独立上市必须从上市公司里分离出来。东航集团成立东航产业投资公司，通过非公开协议转让方式从东航股份受让了东航物流100%股份，从而将东航物流从东航股份体系中脱离出来。

第二步：增资扩股

通过产权交易市场公开选择战略投资者，引入联想、普洛斯、德邦物流、绿地金融等社会资本方，并且进行员工持股，最后形成了国有持股45%，社会资本持股45%，核心员工持股10%的股权结构。

第三步：改制上市

混改后东航物流改制成股份有限公司，并在2021年6月登陆主板市场。

东航物流的混改有两个值得借鉴的亮点：

（一）通过混改降低了财务杠杆

混改前，东航物流的资产负债率为85.88％，混改后的2017年12月底，东航物流资产负债率为61.44％，已优于世界一流航空物流企业资产负债率75％的平均水平，有利于东航物流轻装上阵。

（二）实现了战略资源的协同

混改完成后，东航物流与联想、普洛斯、德邦物流实现了战略资源的有效对接：

一、与联想投资的跨境物流、生鲜冷链、物流金融等企业实现全方位对接，通过“资本＋业务”的双重纽带，实现双方的合作共赢，目前已经与燕文物流、佳沃鑫荣懋、正奇金融等开展战略合作。

二、与普洛斯联合成立了航空物流仓储项目组，围绕机场构建航空物流仓储网，进一步提升了航空物流一体化服务的竞争能力。

三、与德邦物流就“空运零担”与“跨境电商物流”成立项目组，按照“成本共担、利益共享”的方式，打造新型战略合作关系。

四、与各方股东联合发掘各类航空物流高度相关的投资机会，并就跨境电商物流、生鲜冷链物流、空运零担进行了合作，提前布局企业未来发展的生态圈。